Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, lançou um alerta grave sobre a saúde financeira da Tether e sua stablecoin USDT. Ele afirma que a empresa acumulou reservas significativas em ouro e Bitcoin, e que uma queda acentuada de aproximadamente 30% nesses ativos poderia eliminar o patrimônio da Tether, tornando o USDT teoricamente insolvente.
Segundo Hayes, a estratégia da Tether teria partido da premissa de que, com os cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve, a receita de juros cairia, pressionando seus lucros, e, para compensar, a empresa teria apostado em ativos como ouro e Bitcoin esperando valorização.
Mas, no caso de uma correção no preço desses ativos, o risco seria enorme. “Uma queda de cerca de 30% na posição de ouro + BTC anularia seu capital próprio, e então o USDT estaria teoricamente insolvente”, alertou Hayes.
CEO da Tether nega risco de insolvência
A declaração provocou reação imediata da liderança da Tether. Paolo Ardoino, CEO da empresa, criticou o que chamou de “FUD” — medo, incerteza e dúvida — em torno da estabilidade do USDT.
Ardoino argumentou que o balanço apresentado pela Tether no terceiro trimestre de 2025 mostrava cerca de US$ 215 bilhões em ativos, contra US$ 184,5 bilhões em passivos relacionados a stablecoins, mais cerca de US$ 23 bilhões em lucros retidos, o que, segundo ele, representa um patrimônio líquido “excedente”.
Ele também mencionou que a Tether gera cerca de US$ 500 milhões em receitas mensais com os rendimentos de títulos do Tesouro dos EUA, reforçando a solidez da empresa.
Não satisfeito, Hayes voltou a responder, mantendo sua posição. Ele reiterou que, embora a Tether afirme ter reservas volumosas, a real carteira está exposta a ativos voláteis e que, no contexto de uma crise ou correção profunda no preço de ouro e Bitcoin, esses bilhões em patrimônio poderiam evaporar rapidamente. Isso poderia colocar em risco a promessa de que cada USDT vale sempre US$ 1.
“Obviamente, quando seu passivo é um dólar e seu ativo é um título do Tesouro, não há problema, mas se seu ativo for um investimento privado ilíquido, as pessoas podem olhar com desconfiança para a alegação de que vocês têm sobrecolateralização caso algo imprevisto aconteça”, afirmou.
Por fim, a controvérsia ganhou um novo ângulo com a opinião de Joseph Ayoub, ex-analista de ativos digitais do banco Citi, que contestou as previsões de Hayes. Ayoub afirmou que, em suas horas de análise da Tether durante sua passagem pelo Citi, constatou que a empresa era “melhor colateralizada do que muitos bancos tradicionais”, com ativos excedentes mais robustos do que os mencionados por Hayes.
Segundo ele, a Tether possui ativos excedentes em relação aos passivos declarados, além de operar um negócio altamente lucrativo: com apenas cerca de 150 funcionários, gera bilhões em receitas de juros, algo que, para Ayoub, reforça a capacidade da Tether de resistir a choques de mercado.
Em sua visão, a empresa teria liquidez e reservas suficientes para suportar cenários adversos bem mais graves do que uma simples queda de 30% no preço do ouro ou do Bitcoin.
O embate entre Hayes e a Tether reacende um debate que nunca desaparece completamente no mercado cripto. A empresa é, há anos, alvo recorrente de questionamentos sobre a solidez de suas reservas, seja pela falta de auditorias completas, seja pela natureza dos ativos que detém, e episódios como esse mostram que essas dúvidas tendem a ressurgir sempre que o mercado enfrenta turbulências.
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